美國(guó)的通脹未必是由于勞動(dòng)力市場(chǎng)緊俏所致，但就業(yè)緊張會(huì)讓通脹困境變得更難擺脫。

　　周五的報(bào)告顯示，7月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增加52.8萬(wàn)人，失業(yè)率降至3.5%，追平1969年以來(lái)的最低點(diǎn)。前幾個(gè)月對(duì)家庭和企業(yè)的調(diào)查結(jié)果喜憂參半，而非農(nóng)數(shù)據(jù)明確顯示7月勞動(dòng)力市場(chǎng)依然火爆。上月平均時(shí)薪環(huán)比增長(zhǎng)0.5%，同比增長(zhǎng)5.2%。

　　當(dāng)然，在金融市場(chǎng)上，好消息等于壞消息，一切都回到了美聯(lián)儲(chǔ)打算怎么抗通脹的問(wèn)題上。

　　就業(yè)市場(chǎng)的表現(xiàn)讓交易員心生恐懼，他們本能地意識(shí)到這些數(shù)據(jù)將鼓勵(lì)美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步提高利率，2年期美國(guó)國(guó)債收益率當(dāng)天飆升20個(gè)基點(diǎn)，似乎正在回到6月的高點(diǎn)。交易員當(dāng)然是對(duì)的，因?yàn)閯趧?dòng)力市場(chǎng)緊張導(dǎo)致的薪資快速上漲與美聯(lián)儲(chǔ)的物價(jià)穩(wěn)定目標(biāo)完全不符。企業(yè)不可能在薪資成本升高的情況下放棄對(duì)商品和服務(wù)漲價(jià)。美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾可能會(huì)把最新報(bào)告視為繼續(xù)加息的綠燈，包括9月會(huì)議上加息75個(gè)基點(diǎn)。

　　那么，就業(yè)市場(chǎng)需承受多大痛苦才能讓通脹受到控制呢？

　　沒(méi)有人希望看到人們失業(yè)，但在貨幣政策上有投票權(quán)的美聯(lián)儲(chǔ)理事和聯(lián)儲(chǔ)行長(zhǎng)們似乎都承認(rèn)，遏制通脹需要失業(yè)方面做出一些犧牲。美聯(lián)儲(chǔ)的點(diǎn)陣圖上所有參與者都預(yù)測(cè)到2024年底失業(yè)率將至少達(dá)到3.9%，中值為4.1%，而且這些預(yù)測(cè)可能會(huì)在9月上調(diào)。

　　在通脹率回落之前，許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家準(zhǔn)備放棄對(duì)失業(yè)率與通脹之間關(guān)系，即菲利普斯曲線的歷史性強(qiáng)調(diào)。在疫情爆發(fā)前的幾十年里，該“曲線”形狀變得更像是一團(tuán)“陰云”，許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，這種關(guān)系不再是非常有用的預(yù)測(cè)或規(guī)范性工具。2019年舊金山聯(lián)儲(chǔ)行長(zhǎng)MaryDaly表示，真正應(yīng)討論的問(wèn)題是菲利普斯曲線“是死了還是得了重病”。

　　當(dāng)通脹本身好像永遠(yuǎn)不存在時(shí)，這么講很容易。如今，菲利普斯曲線又回來(lái)了，并在許多有關(guān)通脹的公開(kāi)辯論中占據(jù)重要地位。OlivierBlanchard，AlexDomash和美國(guó)前財(cái)長(zhǎng)薩默斯等經(jīng)濟(jì)學(xué)家現(xiàn)在認(rèn)為，要想控制通脹，可能需要把失業(yè)率提高到4.9%左右。他們表示，就目前的水平而言，就業(yè)市場(chǎng)過(guò)熱，不僅體現(xiàn)在低失業(yè)率，而且職位空缺水平也達(dá)到了空前數(shù)值。

　　不過(guò)你也不是非得同意這個(gè)理論。不管你認(rèn)為失業(yè)是遏制通脹的必要條件還是附帶損害，或許未來(lái)幾個(gè)月你還能看到失業(yè)率上升。

　　美聯(lián)儲(chǔ)的利率政策是對(duì)抗通脹的粗暴工具。較高的利率會(huì)加大資金獲得難度，而資產(chǎn)價(jià)格暴跌會(huì)讓人們感覺(jué)變得貧窮。美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾雖然不承認(rèn)這一點(diǎn)，但對(duì)此其實(shí)心知肚明。不管怎樣，這份非農(nóng)就業(yè)報(bào)告只會(huì)鼓勵(lì)美聯(lián)儲(chǔ)更加下重手。