炒股就看金麒麟分析師研報(bào)，權(quán)威，***，及時(shí)，全面，助您挖掘潛力主題機(jī)會(huì)！

　　來(lái)源：中國(guó)基金報(bào)

　　8月24日，隆基股份（601012）披露中報(bào)。盡管這家硅片龍頭上半年?duì)I收達(dá)到504.17億元，同比增長(zhǎng)超四成。但受上游硅料價(jià)格高位運(yùn)行，隆基股份光伏產(chǎn)品毛利率同比下滑5個(gè)百分點(diǎn)，這也導(dǎo)致其凈利潤(rùn)29.79%的增速已明顯落后于營(yíng)收增速。

　　另外，隨中報(bào)一同而來(lái)的還有兩份金額總計(jì)超過(guò)130億元的擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，光伏行業(yè)內(nèi)卷進(jìn)一步升級(jí)。

　　下游承擔(dān)硅料漲價(jià)影響

　　隆基綠能中報(bào)顯示，該公司半年度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入504.17億元，同比增長(zhǎng)43.64%。歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)64.81億元，同比增長(zhǎng)29.79%。歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)64.05億元，同比增長(zhǎng)30.58%。

　　可以發(fā)現(xiàn)，雖然營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)分別實(shí)現(xiàn)大幅上漲，但歸母凈利潤(rùn)增速29.79%顯然更不上營(yíng)收增速。隆基股份光伏產(chǎn)品上半年毛利率為17.42%，較去年同期的22.48%下滑超過(guò)5個(gè)百分點(diǎn)。

　　事實(shí)上，從2021年開(kāi)始，隆基股份凈利潤(rùn)增速明顯落后于營(yíng)收增速，2021年?duì)I收增速達(dá)48.27%，而歸母凈利潤(rùn)增速僅為6.24%。

　　相比于硅料龍頭通威股份（600438）超三倍歸母凈利潤(rùn)增速，位處下游的隆基綠能上半年成績(jī)略顯失色。其中一個(gè)重要原因是，單晶硅價(jià)格上漲向下游傳導(dǎo)，而身處硅片環(huán)節(jié)的隆基股份消化了一部分成本上漲。

　　據(jù)有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)硅業(yè)分會(huì)數(shù)據(jù)，最新國(guó)內(nèi)單晶復(fù)投料的最高價(jià)格已超過(guò)31萬(wàn)元/噸，這個(gè)價(jià)格較2021年初8.76萬(wàn)元/噸，漲幅已超過(guò)253%，再一次創(chuàng)歷史新高，也是今年以來(lái)的第28次漲價(jià)。

　　不過(guò)，成本也在向下游傳導(dǎo)。單晶硅片價(jià)格PVinfoLink的最新數(shù)據(jù)顯示，截至7月27日，210mm/160μm單晶硅片（G12）的均價(jià)為10.01元/片，這是PVinfoLink的報(bào)價(jià)數(shù)據(jù)中G12單晶硅片首次“破10”，去年最高的時(shí)候僅僅上漲到9.10元/片。和年初相比，目前210mm/160μm單晶硅片的價(jià)格漲幅已經(jīng)達(dá)到了30%。

　　在中報(bào)中，隆基股份也將營(yíng)收和凈利潤(rùn)增長(zhǎng)歸結(jié)于硅片、組件價(jià)格的增長(zhǎng)。只不過(guò)，成本增長(zhǎng)快過(guò)產(chǎn)品價(jià)格增長(zhǎng)。

　　事實(shí)上，從產(chǎn)業(yè)鏈來(lái)看，光伏制造硅料、硅片、電池片和組件四個(gè)環(huán)節(jié)中，組件企業(yè)對(duì)應(yīng)的終端需求彈性較大，上***業(yè)利潤(rùn)暴增對(duì)下***業(yè)盈利擠壓情況嚴(yán)重。“目前光伏產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)約七成都集中在硅料和硅片環(huán)節(jié)。因此硅料漲價(jià)，硅料、硅片企業(yè)或?qū)⒊蔀樽畲筅A家，而下游組件廠商承受原料端和需求端的雙重?cái)D壓，”某光伏上市公司人士表示。

　　不過(guò)，東吳證券預(yù)計(jì)，到2023年，隨著硅料預(yù)期降價(jià)，硅片企業(yè)以及組件盈利有望進(jìn)一步提高。

　　內(nèi)卷升級(jí)又砸130億擴(kuò)產(chǎn)

　　值得注意的是，與中報(bào)一同披露的，還有隆基股份兩項(xiàng)產(chǎn)能擴(kuò)充計(jì)劃。根據(jù)公告，隆基股份擬107.5億元投資建設(shè)鄂爾多斯年產(chǎn)46GW單晶硅棒和硅片項(xiàng)目；同時(shí)擬以25.2億元投資建設(shè)蕪湖年產(chǎn)10GW單晶組件項(xiàng)目。

　　根據(jù)隆基方面測(cè)算，46GW單晶硅棒和硅片項(xiàng)目建成達(dá)產(chǎn)后，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)年均營(yíng)業(yè)收入332.92億元，年均凈利潤(rùn)38.72億元。而10GW單晶組件項(xiàng)目則會(huì)為隆基股份帶來(lái)年均營(yíng)收153.56億元以及年均凈利潤(rùn)2.63億元。

　　事實(shí)上，隆基股份擴(kuò)產(chǎn)產(chǎn)能頗大。2022年上半年，隆基股份實(shí)現(xiàn)單晶硅片出貨量39.62GW，其中對(duì)外銷(xiāo)售20.15GW，自用19.47GW；實(shí)現(xiàn)單晶組件出貨量18.02GW，其中對(duì)外銷(xiāo)售17.70GW，自用0.32GW。

　　東吳證券預(yù)計(jì)，全年隆基股份硅片出貨90-100GW，同比增長(zhǎng)29%-43%，而組件出貨50-60GW，同比增長(zhǎng)30%-56%。而在2023年，隨著下游需求進(jìn)一步高增，該機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)隆基股份硅片出貨138GW，組件出貨68GW，其中新技術(shù)組件出貨達(dá)30GW。

　　事實(shí)上，近期在光伏領(lǐng)域，擴(kuò)產(chǎn)聲音不絕于耳。就在8月15日，光伏“黑馬”上機(jī)數(shù)控拋出大手筆投資。其宣布擬在徐州投建新能源產(chǎn)業(yè)園，包括年產(chǎn)25GW單晶硅切片及年產(chǎn)24GWN型高效晶硅電池項(xiàng)目，總投資額達(dá)到150億元。

　　而幾天前，通威股份中標(biāo)光伏組件大單的消息引發(fā)行業(yè)躁動(dòng)，導(dǎo)致隆基綠能、天合光能、晶澳科技等光伏組件龍頭股價(jià)大跌。而隨著各大廠商相繼擴(kuò)產(chǎn)，光伏行業(yè)內(nèi)卷升級(jí)。

　　而就在今日，三部門(mén)聯(lián)合發(fā)布關(guān)于促進(jìn)光伏產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈協(xié)同發(fā)展的通知。通知提出，應(yīng)立足長(zhǎng)遠(yuǎn)目標(biāo)，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)布局。具體表現(xiàn)在，應(yīng)優(yōu)化營(yíng)商環(huán)境，規(guī)范市場(chǎng)秩序，支持各類(lèi)市場(chǎng)主體平等參與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，引導(dǎo)各類(lèi)資本根據(jù)雙碳目標(biāo)合理參與光伏產(chǎn)業(yè)。同時(shí)，通知要求優(yōu)化產(chǎn)業(yè)區(qū)域布局，避免產(chǎn)業(yè)趨同、惡性競(jìng)爭(zhēng)和市場(chǎng)壟斷。